En la reunión del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC), del 14 de junio, no se movió la tasa de referencia.
Powell sugirió luego que se pueden ajustar la tasa dos veces más, pues la inflación subyacente, que excluye energía y alimentos volátiles, está en 5.3% hasta mayo.
Pero también la Fed ha reducido el enorme stock de bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas (MBS) de U$ 8.5 billones a U$ 7.7 billones.
Cada mes, la Fed permite que hasta U$ 60 mil millones en bonos del Tesoro y U$ 35 mil millones en MBS venzan sin reinvertir los ingresos. Es decir, esto es el reverso de la flexibilización cuantitativa, Quantitative Easing (QE), que mantuvo la oferta de crédito y otro capital de riesgo a la economía real.
Ahora el “Ajuste Cuantitativo”, Quantitative Tightening (QT) aunque sea deseable en varios aspectos, puede recesar a la economía.
Los mercados de crédito, que ya están ajustados, tras varias quiebras bancarias y el aumento de los incumplimientos, tienen más problemas. Ahora se debe decidir cuándo parar.
Esto fue producto del QE durante la pademia. Se inundó los mercados con liquidez y empujó a los inversores nerviosos a comprar activos más riesgosos, porque la Fed ya estaba comprando los más seguros, lo que hizo bajar sus rendimientos. Eso mantuvo la oferta de crédito y otro capital de riesgo fluyendo hacia la economía real.
Los críticos denunciaron todo esto como una impresión imprudente de dinero. Pero con la inflación baja y la deflación más amenazada, eran fáciles de descartar.
El retorno de la alta inflación hace que la reversión de la QE por QT sea deseable en varios aspectos y también refuerza la credibilidad de la Fed. Y es que si sólo realizará QE, y nunca revirtiera el proceso, las acusaciones de impresión de dinero y degradación de la moneda serían mucho más difíciles de ignorar.
Mientras tanto, el Tesoro de Estados Unidos, está listo para absorber aún más liquidez. Debe vender más de 1 billón de dólares de deuda en los próximos tres meses para reconstruir sus reservas de efectivo, después del último drama del techo de la deuda.
Una reducción cada vez mayor del balance de la Fed podría ser peligrosa. Por lo tanto, QT debe detenerse antes de que corra el riesgo de desencadenar una crisis que requiera un retorno a la QE.
Ese es el próximo gran dilema de la Fed. Aunque ya desde que levantaron el techo, se emitieron US$ 565 mil millones adicionales.
