Alasdair Macleod señala que a pesar de que las primas de los futuros del Comex volvieron a niveles más normales, poniendo fin a los flujos de arbitraje, el oro subió a 2,927 dólares, 46 dólares más que el cierre del viernes pasado.
Con más de 80.000 millones de dólares brutos y 75.000 millones netos de posiciones largas, hay expectativas.
Las cifras están un poco por debajo de los máximos del 2 de febrero, pero los precios más altos podrían intensificar la presión bajista.
Los libros de texto dicen que Comex es un servicio de cobertura, mediante el cual los bancos de lingotes que tienen posiciones largas en oro físico en el mercado al contado de Londres cubren el riesgo de precio vendiendo futuros.
Pero es más complejo, porque Londres es en sí mismo un mercado de derivados basado en fechas de liquidación futuras que rara vez conducen a una liquidación real.
Además, existe el juego de que Londres es un mercado extrabursátil cuyos participantes no revelan otras obligaciones, principalmente cuentas de lingotes no asignadas.
Y esta facturación de 20 millones de onzas cada día se basa en arrendamientos e intercambios, que son la propiedad temporal de lingotes como garantía.
Todo esto está bien cuando los precios del oro oscilan. Pero, cuando hay un cambio significativo en la base de precios, las grandes pérdidas quedan expuestas con mayores riesgos de fallas sistémicas.
Pero, la otra cara de la moneda es el creciente problema de las entregas.
Toda la evidencia es que los cortos son extremadamente reacios a entregar lingotes utilizando tácticas dilatorias.
Conduce a una acumulación de demandas insatisfechas.
El ritmo de aumento de estas demandas se ha cuadruplicado desde el total de 491,2 toneladas del año pasado.
En lo que va de año, fue de 291,4 toneladas, una tasa anualizada de más de 2.000 toneladas.
Con el oro en los titulares, el presidente Trump ha anunciado con la aquiescencia de su asesor Munk, que «contará los lingotes en Fort Knox para ver si están allí».
Scott Bessent ha dicho que quiere crear un nuevo fondo soberano, invirtiendo todo el oro del Tesoro en él.
Fort Knox tiene solo la mitad de las tenencias del Tesoro, el resto dividido entre West Point y Denver.
Es una suposición razonable que el Tesoro tiene algo que ocultar, de lo contrario, debería haber estado preparado para realizar auditorías creíbles, pero, se las arregla para desviar este problema.
Pero la participación de Trump, y Musk y Ron Paul, hará que sea extremadamente difícil que lo hagan.
Si Musk y Paul logran exponer la verdadera posición y que faltan lingotes, es probable que sea el borde delgado de una cuña que exponga los déficits en otras tenencias de bancos centrales que surjan de la no devolución del oro arrendado que se remonta a décadas atrás.
No hay duda de que el Tesoro opinará que esto debe detenerse en interés de la estabilidad monetaria mundial.
Si esta historia se consolida, podría impulsar el oro significativamente más alto.
Como ven, el tema del oro es complejo y es por eso que Julio Velarde que ha mostrado que poco sabe de este tema, jamás adquirió una onza de oro desde el año 2006 que asumió la presidencia del BCRP.
