Erika Mouynes, directora ejecutiva de una empresa asesora en riesgos geopolíticos y exministra de Asuntos Exteriores de Panamá, señala para el Financial Times, que en diciembre de 1994, el peso mexicano se desplomó y se llevó consigo a América Latina, pues estaban endeudados en dólares.

Los economistas lo llamaron «pecado original»: a la incapacidad de pedir prestado en su propia moneda.

Durante tres décadas, definió los bonos latinoamericanos como una operación de la que salías, no de la que se entraba.

Luego, el Estrecho de Ormuz se cerró efectivamente con la guerra con Irán.

Pero los lazos de la región en su mayoría no se inmutaron.

En una guerra petrolera, los destinos son predecibles: el dólar, el oro, los bonos del Tesoro a corto plazo.

Nadie pone bonos soberanos latinoamericanos en esa lista.

Sin embargo, cuando el dólar se disparó en marzo, el diferencial medio soberano de la región no se movió.

No hubo contagio.

La razón es estructural, no de suerte: como exportadores netos de materias primas que se endeudaban en sus propias monedas, estos gobiernos obtuvieron más dólares de la crisis de los que debían.

Esto también refleja el cambio en el perfil de préstamo.

Brasil emite el 96% de su deuda soberana en reales; México, 80% en pesos.

Y con Irán ya en marcha, los bonos locales brasileños rentaron un 7,3% en dólares. Colombia, 4.2. Incluso México, el rezagado regional, logró apenas 0,3.

Los tres llevan la misma etiqueta de «mercado emergente» que Tailandia, que cayó un 7,2%, e India, que perdió un 5,9 %.

Entre los bonos brasileños y tailandeses, hubo una diferencia de casi 15 puntos porcentuales en el rendimiento.

Es que Asia absorbe el 84 % del crudo que fluye por Ormuz. Y cuando el estrecho se cerró, absorbieron el daño.

Brasil alcanzó una producción récord de petróleo de 4,1 millones de barriles diarios, gran parte de ellos enviados a China.

Argentina duplicó sus exportaciones de GLP a India.

Guyana, que produce diez veces más que hace cinco años, se está convirtiendo en un productor importante cuando la oferta se estrecha en otros lugares.

Cada choque petrolero en la historia moderna ha roto los lazos latinoamericanos :1973, 1979, 1990, 2008.

Ese fue el pecado original. Y ahora está casi desaparecido.

El propio mecanismo que ahora aísla a estas economías de los choques del dólar solo funciona si los gobiernos siguen siendo creíbles.

Javier Milei, José Antonio Kast y otros países como. Costa Rica y República Dominicana tienen un tope formal que limita el crecimiento del gasto.

En una canasta de 20 monedas emergentes, el real brasileño es el que mejor se desempeña este año.

El peso argentino, que fue el ejemplo de la fragilidad de los mercados emergentes, se repuntó frente al dólar mientras la guerra de Irán ardía en pleno estado.

América Latina exporta materias primas a través de rutas atlánticas, pide cada vez más préstamo en sus propias monedas y comercia tanto con Washington como con Pekín.

En 1994, la moneda era la vulnerabilidad de la región.

En 2026, se ha convertido en su escudo.

El pecado original era real.

La suposición de que sigue siendo válida es lo que está desactualizado.

Y eso se sabrá en la medida que el conflicto con Irán aminore o asimismo se extinga.